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　　沙特阿拉伯（简称沙特）是中东最大的经济体，2022年名义GDP高达1.1万亿美元，人均GDP3.44万美元。尽管自然环境严酷，但沙特坐拥丰富的油气与矿产资源，已探明石油储量占比世界17.2%，石油产业是其国家支柱产业，其传统经济增速与国际油价相关度高，因此波动性较高。国家经济增长模式是通过出口资源品赚取外汇，再转换为国内政府消费与私人投资。相比于其他可比国家，沙特的贸易依赖度更高，政府在经济中的存在感更强。但近年来，随着沙特企业部门在本地化生产趋势下扩产，而私人部门购房与购车需求保持旺盛，投资与私人消费在沙特经济增长中正发挥更大的作用。而在国家治理能力层面，君主制政体下沙特稳定、财政宽裕，有望在其国家多元化、现代化转型中发挥重要作用。

　　▶内外部潜在风险加速沙特转型，政府大规模投资计划提供资金支持。随着全球能源转型及中东内部风险事件频发，沙特逐步意识到过去“石油换安全”的发展模式不可持续，优化经济结构、缓和内部矛盾成为了当下重要的战略选择。2016年沙特发布《2030年愿景》，阐述了2030年跻身全球前十五大经济体、非油外贸出口占比过半、失业率显著降低等转型目标，并于2021年发布共计3.3万亿美元的大规模投资计划为转型提供支持。考虑到沙特健康的财政状况，其中约1.5万亿美元由政府及PIF主权基金支出，并通过政府补贴引导约1.3万亿美元的私人投资，剩余0.5万亿美元投资由吸引外资实现。重点投资方向在资源开采及加工、信息通信、港口物流、可再生能源等领域。IMF预计2025到2030年，沙特非油经济将维持3%-4%的年化增速。

　　▶沙特资本市场：转型先锋国企为主，全球配置资金热土。沙特证券交易所是世界第九大股票交易市场，权重股以引领国家转型的大市值国企为主，主要分布在金融、材料、能源等行业。当前沙特TASI指数已被纳入MSCI、FTSE和S&P新兴市场指数，展示了其在全球的重要性。由于经济结构过度依赖石油产业，沙特证券市场走势长期与油价高度相关，但2023年沙特TSAI指数在油价回落的背景下逆势上涨，原因在于沙特转型的意愿与能力越来越被国际市场所关注，全球新兴市场投资者愿意为沙特经济结构转型支付溢价。可以发现2022年以来，全球新兴市场基金沙特资产的配置比例逐步上升，但当前仍处于低配状态（低配超2%）。考虑到沙特正积极推动资本市场改革以提升其在新兴市场指数中的权重，后续有望吸引更多全球资金配置。

　　▶中国企业在沙投资机会：机械设备/国防军工/信息技术/汽车。1）机械设备：以大型集团招标形式推进，主要集中在油服设备/电力设备/工程机械；2）国防军工：沙特预计2030年实现50%以上的国防支出本地化，考虑到美沙“石油换安全”关系基础动摇，中国企业参与度有望提升；3）信息技术：沙特网络基础设施强大，积极推进产业数字化建设；4）汽车：沙特汽车出行是刚需，人口年轻、允许女性开车、电动化提供增量，长安、吉利等中国品牌近年来加速渗透。

　　沙特阿拉伯是中东最大经济体，经济依赖国际贸易。2022年沙特阿拉伯（下文简称沙特）名义GDP高达1.1万亿美元，实际GDP增速达8.7%，人口3217万人，人均GDP3.44万美元。沙特是二十国集团（G20）中唯一的阿拉伯国家，既是全球经济增速最快的主要经济体之一，也是中东地区的最大经济体。沙特是外向型经济，国内经济十分依赖进出口。2015年之前，沙特阿拉伯的贸易依存度在70%左右。随着经济转型的深入，经济的投资与消费驱动不断增强，沙特的贸易依存度下降至50%左右，但依然处于较高水平。2022年由于疫情和地缘的冲击，石油价格上行，沙特贸易依存度再度回升。

　　境内沙漠广布、气候条件恶劣，但油气、矿产资源丰富。沙特阿拉伯位于亚洲西南部的阿拉伯半岛，国土面积225万平方公里，是世界第十二大领土大国，但超过50%以上的国土面积都是沙漠。夏季炎热干燥，最高气温可达50摄氏度以上，年平均降雨量不超过200毫米。尽管气候条件恶劣，但沙特的油气、矿产资源却十分丰富。1）石油：根据《bp能源统计2022》，截至2020年，沙特探明石油储量为2975亿桶，约占世界储量的17.2%，居世界第二位；2）天然气：根据《bp能源统计2022》，截至2020年沙特的天然气探明储量61.9亿吨，约占世界储量的4.5%，居世界第六位；3）矿产：金、铜、铁、锡、铝、锌等30多种金属矿藏，此外，还有相当数量的钾盐、石灰岩等非金属矿产。

　　沙特本国劳动力成本较高，对于外籍劳工依赖度较大。根据CEIC数据，沙特阿拉伯人口约3217万人（2022年），其中沙特阿拉伯人占比为58.4%，沙特阿拉伯存在大量的外籍劳工，且这一比例随着沙特国家发展不断提升。沙特男性国民人均月工资10775里亚尔（约合2872美元，2023年9月），且劳动参与率仅为64%，而外籍男性劳工的人均收入仅为4683里亚尔，劳动参与率高达92%。沙特本国的劳动力成本较高，这也成为了制约沙特发展劳动密集型产业的因素之一，并使其决心发展高附加值高技术产业，也是沙特国家发展中需要依赖外籍劳工的原因。从年龄结构上，沙特人口结构整体仍较为年轻，其中30-40岁的人口数量最多。

　　沙特国家经济驱动主要依赖净出口与政府消费。从GDP的构成来看，沙特2022年私人消费占比36%，政府消费占比21%，资本形成占比28%，净出口占比17%。对比区域内其他国家与其他新兴国家，沙特经济的典型特征就是政府消费的占比更大，而私人消费的占比相对较小，这反映出沙特国内市场有限而国内需求以公共部门为主。另一方面，沙特净出口在其经济构成中存在明显优势，2022年出口在其GDP的占比高达40%，且一般保持贸易顺差。此外，沙特的投资也相对较强，强于地区均值水平，但显著弱于土耳其、印度、越南等其他国家，未来仍有较大提升空间。

　　净出口增速波动大且是经济同步指标，政府消费与投资存在滞后。总体来说，沙特经济增长驱动中净出口的波动性较大，且主要波动性来自于出口。另一方面，从占比来看，近年来沙特私人消费的占比较2013年前中枢有所抬升，当前占比稳定在35%以上。从各个分项的先后来看，出口无疑是沙特经济的同步指标，其波动节奏基本与GDP增长同步。而对沙特经济较为重要的政府消费与投资则是滞后指标，其节奏往往滞后约3-5个季度。私人消费则是沙特经济中稳定性较强的部分。

　　消费：政府消费较为稳定，近年私人消费中住房与汽车的占比提升。1）政府消费：作为沙特经济中的重要组成部分，近年来其占比稳定在25%左右，从内部结构上，沙特政府消费的主要组成包括教育、国防、医疗与一般公共服务，其中近年来医药支出有所增长。2）私人消费：私人消费在经济中的重要性于2015年后有进一步提升，从消费结构来看，住房（租金+水电气），以及交通运输的占比有较大幅度提升，而服装、医疗、家具、通信等的占比下降较为明显。

　　投资：私人部门的购房需求与企业部门的投资扩张需求支撑投资端增长。1）私人部门：购房需求仍然保持火热。尽管沙特城镇化率在21世纪初已保持在80%左右，但其最大城市的首位度却仍在持续提升，首都利雅得的人口占全国人口的比重持续提高。从利雅得房产价格来看，利雅得的住宅价格保持了更高的弹性，2019年低点至今涨幅21%，基本回到2015年水平，且这一反弹与居民中长贷的拐点基本一致；2）企业部门：企业部门是私人投资的另一主力，近年来其扩产带动了沙特本地中长期信贷占比的快速提升。从工厂数量看，沙特近年来加大了本地化生产的力度，尤其是对于消费品（食品饮料/木制品/服装）与高附加值制造业（药品/运输设备/计算机光电）的扩产力度，而传统的石油精炼工厂数量有所下降。

　　净出口：石油和石化工业是沙特的传统经济命脉，经济增速与国际油价同频共振。从 G DP 产值看： 20 22 年，沙特阿拉伯采矿业和采石业生产总值占 GDP 比 重达 36 % ，为该国支柱产业，其中原油和天然气相关产值达 2 856.4 亿美元。从中央政府收入看：根据 I MF 的测。